資管新規(guī)發(fā)布已有兩年，經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間規(guī)模、收入“雙降”的陣痛后，券商資管加緊尋路突圍，大集合公募化改造、通道業(yè)務(wù)壓縮、主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型等成為見證券商資管變局的關(guān)鍵詞。在前期的調(diào)整摸索后，券商資管發(fā)展的“質(zhì)變”正在顯現(xiàn)，創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)能力不斷提升，通過(guò)發(fā)力“固收+”產(chǎn)品、設(shè)立定增權(quán)益基金，瞄準(zhǔn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等產(chǎn)品線多元化布局，夯實(shí)主動(dòng)管理能力，并且業(yè)績(jī)已有所“回血”，釋放出積極信號(hào)。

隨著通道業(yè)務(wù)告別歷史舞臺(tái)，券商資管經(jīng)歷陣痛，整體規(guī)模仍在持續(xù)下滑。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，證券公司私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模11萬(wàn)億元，相比上一年度的13.36萬(wàn)億元下滑17.66%。不到三年間，券商資管規(guī)模已縮水超過(guò)四成。

不過(guò)，2019年前三季度，券商資管業(yè)務(wù)凈收入雖持續(xù)下滑，但同比降幅已逐步收窄，從2019年全年統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，收入已止跌回升，釋放出積極信號(hào)。2019年券商全年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入275.16億元，同比微增0.06%。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近日最新公布的證券公司2020年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入66.73億元，相比于2019年同期的57.33億元上升16.4%。

在江海證券資產(chǎn)管理權(quán)益部業(yè)務(wù)總經(jīng)理王升武看來(lái)，券商資管的陣痛整體已經(jīng)過(guò)去，2020年基本處于新階段的開始期。券商資管規(guī)模整體預(yù)計(jì)還會(huì)小幅縮減，通道和非標(biāo)的規(guī)模繼續(xù)壓縮，而主動(dòng)管理的規(guī)模會(huì)持續(xù)提升。“今年由于受宏觀層面疫情的影響，整體上業(yè)務(wù)推廣節(jié)奏延遲1-2個(gè)季度，券商資管收入全年預(yù)計(jì)會(huì)與2019年持平，具體還要看國(guó)內(nèi)國(guó)際疫情的發(fā)展。”

2018年4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)下發(fā)，百萬(wàn)億元資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管靴子正式落地。券商資管在整體“消除多層嵌套、去通道、降杠桿”背景下，走上了轉(zhuǎn)型之路。根據(jù)資管新規(guī)，過(guò)渡期截至2020年底。

在監(jiān)管高壓之下，券商資管依賴通道業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，積極擁抱主動(dòng)管理成為大勢(shì)所趨。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2019年四季度資管業(yè)務(wù)各項(xiàng)排名》顯示，2019年四季度，多數(shù)券商主動(dòng)管理規(guī)模占比較上季度有所提升，中金公司、華融證券、廣發(fā)資管、中泰資管、國(guó)泰君安資管、光大資管6家公司主動(dòng)管理規(guī)模占比突破50%，其中，中金公司主動(dòng)管理規(guī)模占總規(guī)模的比重居首，達(dá)81%。

反映到產(chǎn)品的變化，大集合公募化改造正加速進(jìn)行。目前，10余只券商大集合產(chǎn)品已經(jīng)完成公募化改造，在這條改造的快車道上，券商大集合產(chǎn)品公募化改造頻現(xiàn)爆款也獲得市場(chǎng)較高關(guān)注。

在經(jīng)歷前期的調(diào)整摸索后，各家券商資管業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略藍(lán)圖也在轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的過(guò)程中描繪出各自的亮點(diǎn)，憑借自身優(yōu)勢(shì)探索出不同的打法。“在轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理過(guò)程中，發(fā)力‘固收+’產(chǎn)品，摩拳擦掌設(shè)立定增權(quán)益基金切入定增市場(chǎng)成為券商資管業(yè)務(wù)的發(fā)力看點(diǎn)。”王升武表示，從接下來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間來(lái)看，未來(lái)券商資管做FOF、定增權(quán)益基金、固收+基金都是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師卜振興對(duì)北京商報(bào)記者表示，未來(lái)券商資管憑借投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也可以發(fā)揮專業(yè)特長(zhǎng)，獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)。

“在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)下，券商資管可以發(fā)揮長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條的優(yōu)勢(shì)，與券商的投行、經(jīng)紀(jì)等其他業(yè)務(wù)協(xié)同，以客戶為中心，提供量身定制的全方位金融服務(wù)。同時(shí)，受益于資管新規(guī)，資產(chǎn)證券化成為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的重要途徑之一，也將撬動(dòng)和滿足更多元化的投資者需求。” 財(cái)通資管相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)北京商報(bào)記者表示。

當(dāng)前，各家券商資管都在轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理，競(jìng)爭(zhēng)激烈，外部來(lái)自銀行理財(cái)子公司、公募基金、保險(xiǎn)資管等各方的壓力也不容小視。與此同時(shí)，投研能力、募資能力亦對(duì)行業(yè)發(fā)展形成考驗(yàn)，如何以更好的姿態(tài)和準(zhǔn)備迎接挑戰(zhàn)，也是券商資管需要解決的課題。

王升武指出，當(dāng)前券商資管仍面臨多方挑戰(zhàn)，一方面來(lái)自行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，銀行理財(cái)子公司、公募資管、保險(xiǎn)資管都是勁敵，投研能力能否脫穎而出是重要挑戰(zhàn)。另外是來(lái)自募資端的挑戰(zhàn)，券商資管先天性的募集渠道不足，這對(duì)券商資管的未來(lái)發(fā)展依然是個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

卜振興表示，除了各方競(jìng)爭(zhēng)，在凈值化要求打破剛性兌付的背景下，客戶對(duì)于產(chǎn)品的接受程度以及隨著金融科技的發(fā)展，未來(lái)技術(shù)和人才都是券商資管需要努力的方向。(孟凡霞 馬嫡)